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資本騰挪、斷臂求生,債臺(tái)高筑的優(yōu)信如何繼續(xù)前行
發(fā)布時(shí)間 2019-11-08 18:59 轉(zhuǎn)載 閱讀 72396次

藍(lán)鯨TMT記者 亦嵐

近期,自上市后便風(fēng)波不斷的優(yōu)信因兩則消息再次成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。

日前,優(yōu)信宣布獲得國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)GIC舉牌,后者持有前者股份4203.61萬(wàn)股,占股比例為5.01%。這是優(yōu)信在資本市場(chǎng)久違的好消息,但這很快就被另一則消息蓋過(guò):有媒體曝出“58同城對(duì)優(yōu)信的收購(gòu)案已經(jīng)告吹”,不過(guò),涉事雙方此后均否認(rèn)存在收購(gòu)一事。

一位投資界人士指出,近年來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域素有“先否認(rèn)再坐實(shí)”的套路,坊間傳言往往并非空穴來(lái)風(fēng)。而58同城不僅戰(zhàn)略投資了優(yōu)信,且雙方的金融業(yè)務(wù)已完成合并,二者關(guān)系本就非同一般,很難排除在其他層面也有初步接觸。

實(shí)際上,自2018年6月登陸納斯達(dá)克以來(lái),優(yōu)信便陷入股價(jià)大跌、業(yè)績(jī)低迷等困境,其資金狀況更是屢次受到外界質(zhì)疑。2019年優(yōu)信在經(jīng)歷二次發(fā)可轉(zhuǎn)債募資及剝離金融業(yè)務(wù)后,截止2019年6月30日,其可轉(zhuǎn)換債券為15.81億元,長(zhǎng)期借款為2.93億元;加上7月新增的3.5億元可轉(zhuǎn)債,三項(xiàng)相加形成的長(zhǎng)期債務(wù)已達(dá)22.24億元。

今年以來(lái),優(yōu)信通過(guò)借新債還舊債、剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方式緩解資金壓力,但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,時(shí)至今日,其面臨的資金緊張局面依舊沒(méi)有明顯減緩的跡象。如今,優(yōu)信將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向C端,債臺(tái)高筑的優(yōu)信能講好這個(gè)新故事嗎?

資產(chǎn)負(fù)債率逐季攀升,長(zhǎng)期債務(wù)超22億元

記者梳理優(yōu)信發(fā)布的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),自上市以來(lái),其資產(chǎn)負(fù)債率便持續(xù)攀升。截至2018年6月末,優(yōu)信的資產(chǎn)負(fù)債率為58.12%;而截至2019年6月末,該指標(biāo)已增至73.92%,處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

從債務(wù)構(gòu)成來(lái)看,根據(jù)財(cái)報(bào),優(yōu)信背負(fù)的債務(wù)以可轉(zhuǎn)債為主。在最近一年半的時(shí)間內(nèi),優(yōu)信連續(xù)三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債,其中第一筆可轉(zhuǎn)債于今年6月底到期,已確定無(wú)轉(zhuǎn)股可能;之后的兩筆可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可能性也并不高,大概率將成為優(yōu)信需要償還的債務(wù)。截至2019年6月末,優(yōu)信的可轉(zhuǎn)換債券高達(dá)15.81億元,在總負(fù)債中占比超31%。

具體而言,早在2018年6月,優(yōu)信在上市之初便同步發(fā)行了第一筆可轉(zhuǎn)債。彼時(shí),優(yōu)信共募集4億美元,其中便包括1.75億美元(按當(dāng)日匯率計(jì)算,約合12.36億元)可轉(zhuǎn)債,發(fā)行對(duì)象為CITIC(中信銀行在港機(jī)構(gòu))和ICBC(工行在港機(jī)構(gòu))。

這筆可轉(zhuǎn)債在今年6月末到期,根據(jù)當(dāng)時(shí)簽訂的轉(zhuǎn)股條件,優(yōu)信與CITIC約定的目標(biāo)價(jià)為發(fā)行價(jià)9美元的108%、與ICBC約定的目標(biāo)價(jià)為發(fā)行價(jià)的109.5%。換言之,若屆時(shí)優(yōu)信股價(jià)達(dá)不到9.72美元/ADS,這筆債務(wù)將轉(zhuǎn)股失敗,成為優(yōu)信需要償還的債務(wù)。

2019年5月28日,優(yōu)信再發(fā)公告稱,將以私募方式向58同城、Warburg Pincus(華平投資)、TPG發(fā)行總額為2.3億美元(按當(dāng)日匯率計(jì)算,約合15.8億元)的可轉(zhuǎn)債。根據(jù)協(xié)議,這筆可轉(zhuǎn)債期限5年,年利率3.75%,轉(zhuǎn)股條件為股價(jià)達(dá)到每股1.03美元(相當(dāng)于3.09美元/ADS),股東可選擇將債券轉(zhuǎn)化為A類普通股。

從上述可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股結(jié)果看,優(yōu)信在2019年6月的最后一個(gè)交易日(6月28日)收盤報(bào)2.2美元/ADS,距離9.72美元的價(jià)格尚遠(yuǎn)。由于優(yōu)信第一筆可轉(zhuǎn)債未能達(dá)到約定的轉(zhuǎn)股條件,因而成了優(yōu)信的債務(wù)。

至于上述第二筆可轉(zhuǎn)債,若用優(yōu)信近半年的平均股價(jià)為參考,這筆可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股可能性并不高。不過(guò),有券商人士表示,當(dāng)前優(yōu)信的股價(jià)已經(jīng)高于3.09美元,而且從趨勢(shì)看,優(yōu)信股價(jià)短期內(nèi)有企穩(wěn)向好跡象,或許有望達(dá)到轉(zhuǎn)股條件。

根據(jù)優(yōu)信的二季報(bào),截止2019年6月30日,優(yōu)信的負(fù)債總額為50.93億元,其中流動(dòng)負(fù)債占比達(dá)93%,為47.36億元。而在流動(dòng)負(fù)債中,可轉(zhuǎn)換債券高達(dá)15.81億元,短期借款2.54億元,待售負(fù)債9.41億元,其他應(yīng)付款和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目13.30億元。此外,優(yōu)信的長(zhǎng)期借款為2.93億元。至此,優(yōu)信的長(zhǎng)期債務(wù)(包括可轉(zhuǎn)換債券及長(zhǎng)期借款)為18.74億元。

2019年7月12日,優(yōu)信宣布發(fā)行第三次可轉(zhuǎn)債,其將通過(guò)私募方式向Pacific Bridge管理的投資基金發(fā)行總額為5000萬(wàn)美元(約3.5億元)的可轉(zhuǎn)債,期限12-15個(gè)月,利率為10-11%。這筆可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股條件是股價(jià)達(dá)到4.989美元/ADS,較優(yōu)信最新的3.23美元/股的股價(jià)高出54.5%,轉(zhuǎn)股的可能性也不算大。至此,優(yōu)信的長(zhǎng)期債務(wù)增至22.24億元。

剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),“斷臂求生”后生路何在

為了緩解資金壓力,優(yōu)信一直在積極尋求解決路徑,除了上演“借新債還舊債”的資本騰挪術(shù),更是不惜采用“斷臂求生”的方式,試圖通過(guò)剝離金融這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)獲得更多資金。

2019年7月11日,優(yōu)信宣布將對(duì)助貸業(yè)務(wù)與Golden Pacer進(jìn)行合并升級(jí)。根據(jù)交易對(duì)價(jià),優(yōu)信將持有Golden Pacer一定比例股份并獲得1億美金現(xiàn)金。同時(shí),未來(lái)Golden Pacer也將為優(yōu)信的二手車在線交易提供金融貸款服務(wù)。

據(jù)了解,Golden Pacer是一家非上市企業(yè),其背后的大股東正是不久前剛剛投資了優(yōu)信的58集團(tuán)。雙方業(yè)務(wù)合并后,58仍是該公司最大股東。

對(duì)于本次業(yè)務(wù)升級(jí),優(yōu)信方面稱,這是為了持續(xù)聚焦B2C主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。盡管雙方對(duì)外釋放的信息側(cè)重于強(qiáng)調(diào)“金融業(yè)務(wù)合并”,但在外界看來(lái),這其實(shí)相當(dāng)于優(yōu)信為了獲取現(xiàn)金及戰(zhàn)略支持而將這塊業(yè)務(wù)拱手相讓,是優(yōu)信在資金壓力驟增之后不得不做出的選擇。

根據(jù)優(yōu)信發(fā)布的財(cái)報(bào),2018年優(yōu)信實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入33.15億元,同比增長(zhǎng)69.9%。其中,2C的助貸業(yè)務(wù)收入為17.77億元,同比大增87.8%,在總營(yíng)收中的占比為53.6%。優(yōu)信稱,公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入大增的原因主要是由于交易量的增加,以及貸款利率和貸款數(shù)額的促進(jìn)。

2019年第一季度,優(yōu)信2C業(yè)務(wù)中的跨區(qū)域助貸業(yè)務(wù)收入為1.44億元,區(qū)域內(nèi)助貸業(yè)務(wù)收入為4.3億元,累計(jì)約5.74億元,在總營(yíng)收中的占比超57%。

“助貸業(yè)務(wù)其實(shí)是優(yōu)信的現(xiàn)金奶牛,過(guò)去這塊業(yè)務(wù)在優(yōu)信總營(yíng)收中的占比基本已經(jīng)達(dá)到了50%以上。”上述投資界人士認(rèn)為,以剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式換取現(xiàn)部分現(xiàn)金流,或許能在短期內(nèi)化解資金危機(jī),給優(yōu)信更多喘息空間,但這必然不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

不過(guò),在談及剝離金融業(yè)務(wù)對(duì)公司發(fā)展的影響時(shí),上述券商人士則指出,當(dāng)前國(guó)內(nèi)整個(gè)金融行業(yè)的大環(huán)境不太樂(lè)觀,而優(yōu)信作為一個(gè)二手電商平臺(tái),涉足金融業(yè)務(wù)本身就具有一定風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)優(yōu)信來(lái)說(shuō),剝離這塊業(yè)務(wù)不僅能降低平臺(tái)整體的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),還能釋放一部分保證金,基本面可能會(huì)更加好看。

從2019年第二季度開(kāi)始,優(yōu)信逐漸停止提供新車貸款服務(wù),轉(zhuǎn)而聚焦面向C端的二手車銷售業(yè)務(wù)“全國(guó)購(gòu)”。今年9月,戴琨在優(yōu)信八周年現(xiàn)場(chǎng)演講時(shí),將全國(guó)購(gòu)喻為“理想中的金礦”、“核心商業(yè)價(jià)值的現(xiàn)實(shí)落腳點(diǎn)”,足以表明優(yōu)信對(duì)這塊業(yè)務(wù)的重視程度。

但從財(cái)報(bào)看,優(yōu)信全國(guó)購(gòu)業(yè)務(wù)的進(jìn)展也不如預(yù)期。2019年第一季度,優(yōu)信2C業(yè)務(wù)收入8.83億元,除去助貸業(yè)務(wù)之后的收入為3.09億元。到了2019年第二季度,優(yōu)信2C收入為3.23億元,增長(zhǎng)較為緩慢,環(huán)比僅增長(zhǎng)4.53%。

債臺(tái)高筑之下,當(dāng)前仍在虧損的優(yōu)信舍棄了最賺錢的業(yè)務(wù),將重心放在2C業(yè)務(wù)之上。不管是主動(dòng)選擇還是形勢(shì)所迫,優(yōu)信都只能繼續(xù)堅(jiān)持并講好這個(gè)新故事。

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